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港股通 · 01883.HK

中信国际电讯

跨境及澳门综合电讯业务拥有牌照、网络和规模优势,澳门业务保持领先份额。但特许经营期限、资产共享安排和成熟业务收入下滑限制竞争优势的稳定性。

证据状态:资料仍待补充
综合评级C裁判官对企业质量的判断
资料截止日期2026-07-26
市场资料日期2026-07-26
财务报告期间2025-12-31
研究版本V3 · 2026-07-23
中文编辑审核2026-07-27 · 已通过
01

综合评级

企业基础

跨境和澳门电讯业务的牌照、网络和客户基础形成经营基础,现金多于有息借款。

主要限制

特许经营期限、资产共享安排和成熟业务收入下滑限制长期稳定性。

尚待确认

特许经营后续安排及近年现金分红的逐项资料仍待补充。

企业质量C 级裁判官给出的等级
资料完整度资料仍待补充评级依据是否齐全
主研究员ChatGPT 5.6 Pro
反方研究员MiniMax M3
法官GPT 5.6 Sol
02

主要数据

扣除必要投入后剩下的现金5/5 年为正
近年表现稳定
现金和借款稳健
基础资料较完整
近年分红记录逐笔资料不足
需要补充资料

这些数据用于说明企业评级。页面不提供交易建议或价格信息。

03

评级依据

商业模式

关注

2025年经营产生的现金港元2,266百万、固定资产现金支出港元366百万;电讯服务占收入主体但多个成熟子业务收缩

需要留意2025 中期现金分红事件完整性核查

竞争优势

关注

澳门互联网份额约96.3%,移动用户超过81.7万;高份额仍未阻止互联网、企业方案、短信和固线收入下降

需要留意澳门 澳门电讯业务 移动通信市场份额与 5G 用户渗透率维持较难复制的优势

公司管理与股东关系

重要

中信体系控股57.54%,关联金融机构单家存款日上限港元1.6十亿

需要留意持续关连交易多项年度上限使用率超 85%,关连存款单日上限 94.6%

分红与资金使用

重要

2025年中期常规现金分红每股港元0.06,除权日2025-09-05;2025年末期常规现金分红每股港元0.13,除权日2026-05-26;2025年至2026年6月底没有股份购回、注销或已回购但尚未注销的股份

需要留意2025 年收购联营余下股权对价约 4.79 亿港元,远超披露的资本承担;2025 年度无任何上市证券购回或赎回

经营和财务风险

重要

澳门电讯业务固话特许权仅延至2027-09-30,政府自2026-10-01起可提前终止

需要留意澳门电讯业务 澳门牌照续期至 2028-12-31,2028 年底仍面临再续期/重审;存放于中信财务(国际)的其他存款 576 百万港元,现金可调出性受限

尚未证实的说法

重要

人工智能与数据业务缺少单列收入和回报证据,暂属战略叙事

需要留意2026-01-21 财经新闻提及末期现金分红 23.0 港仙与年报 13.0 港仙不一致;2025-09-18 短暂停牌事件未识别为持续事件

需要重点核实的重大风险

重要

港元9,738百万过去收购形成的账面价值接近港元11,023百万归属股东权益,减值依赖重大判断

需要留意业务模型恶化信号:2025 上半年 企业业务 -15.2% 与 下半年 反转幅度异常

数据是否可靠

关键

2026-06-30已发行股份为3,700.891382百万股且已回购但尚未注销的股份为零

需要留意公告文件 已发行股份数与 股价数据 隐含已发行股份数不一致,影响市值与股价数据计算基础;备份数据库与 公告文件 财务数据存在 10.7% 差异,核对 标记 币种不可直接比较 但实为统计范围和计算方式不同
04

已核对的信息

01香港交易所公告 2026-03-12 中信国际电讯 2025 年报第 28 已发行股份数附注是否披露 3,700,891,382 股?股价资料 中隐含 3,927,766,283 股的统计范围和计算方式是否包含未行使购股权或已回购但尚未注销的股份?已经查清

香港交易所 年报披露截至 2025-12-31 的已发行股份为 3,700,891,382 股;其后月报亦列示已发行股份(不含已回购但尚未注销的股份)3,700,891,382 股、已回购但尚未注销的股份为 0。没有官方披露支持把 3,927,766,283 股解释为已发行已发行股份数、未行使购股权或已回购但尚未注销的股份,因此 现有计算结果 隐含股数与官方已发行股份数确有冲突。

本项依据:2 项本报告资料日期前的来源
02公告文件 第 32 附注「于本年度内收购之附属公司」是否披露对价 4.79 亿港元、过去收购形成的账面价值 0.29 亿港元、确认日期、交易对手?此交易是否计入 2025 经营产生的现金 投资活动?尚未查清

截至本报告资料日期官方年报可定位到相关披露,但本轮定向网页结果未同时查清交易对手、确认日期、4.79 亿港元对价、0.29 亿港元过去收购形成的账面价值及现金收支量表分类。该事项为 较高 且拟影响 现有计算结果 输入,不能据不完整摘录提交资本回报承诺 建议,故保持 尚未核实。

本项依据:1 项本报告资料日期前的来源
03公告文件 第 81-91 页董事会报告「持续关连交易」部分列示的年度上限使用率是否独立核数师确认?是否在 第第第14A.56条条条 函证中无修订意见?已经查清

官方年报的持续关连交易章节列示实际金额及年度上限,并载明独立非执行董事年度审阅及核数师按上市规则 第第第14A.56条条条 出具函件;披露未显示交易超出上限或核数师提出修订结论。高使用率事实成立,但这不是无保留财务报表审计意见的替代,也不自动构成治理重大问题。

本项依据:1 项本报告资料日期前的来源
04香港交易所公告 2026-01-21 中信国际电讯盈警公告原文是否提及 23.0 港仙末期现金分红?是否与最终 2025 年报 13.0 港仙冲突?资料不支持

香港交易所 全年业绩公告明确为 2025 年末期现金分红 13.0 港仙、中期 6.0 港仙、全年 19.0 港仙,香港交易所 现金分红表亦明确末期每股 0.13 港元;发行人的 香港交易所 公告记录不存在题述 2026-01-21 盈警对 23.0 港仙的官方支持。二手新闻的 23.0 港仙说法被官方最终披露否定,既有 13.0 港仙事件无需新增。

本项依据:2 项本报告资料日期前的来源
05香港交易所公告 2024-08-22 与 2024-09-30 牌照续期公告原文是否明确新到期日、附加条件、资本支出要求?澳门电讯业务 牌照收入占 2025 年总营收比例?资料不支持

截至本报告资料日期较新的 香港交易所 公告明确把特许协议由 2025-10-01 延长两年至 2027-09-30,而非 2028-12-31;澳门政府可在 2026-09-30 后提前 60 日通知终止,部分特许资产回归政府并开放共享。题述 2028 到期日被正式公告否定;2025 年收入未按该特许权单独披露,不能计算其占比。

本项依据:1 项本报告资料日期前的来源
06公告文件 第 2 段「综合收益表」分季度披露 上半年与下半年 营收/净利差异是否合理?是否存在会计性反转或一次性收益?资料不支持

香港交易所 中期业绩确认 上半年 企业方案收入同比下降 15.2% 至 13.64 亿港元;香港交易所 全年业绩披露全年收入 95.67 亿港元、归属于上市公司股东的利润 9.20 亿港元,而 上半年 分别为 48.07 亿和 4.61 亿,隐含 下半年 分别约 47.60 亿和 4.59 亿,并无异常利润反转。全年公告称剔除投资物业重估后利润增幅为 1.4%,官方材料未支持会计性反转、重大一次性收益或商业模式结构性失效,故需要重点核实的重大风险应予 不成立。

本项依据:2 项本报告资料日期前的来源
05

重要风险核查

现有资料不支持

上半年 企业方案收入下降 15.2% 的事实确认但未达到重大问题门槛;官方 上半年 与全年收入、利润可正常勾稽,未发现异常 下半年 会计反转、重大一次性收益或商业模式结构性失效。

06

还需补充以下资料

  1. 请用 香港交易所 2025 年报附注 32 和对应收购公告逐项确认交易对手、确认日期、现金对价、过去收购形成的账面价值以及在现金收支量表中属于经营还是投资活动。
  2. 请提供各现金产生单位的过去收购形成的账面价值账面值、合理下行情景敏感度和可收回金额缓冲。
  3. 请以官方分部披露列示 人工智能、算力和可信数据空间业务的收入、毛利、订单及现金收支。
  4. 请说明中信财务(国际)存款是否存在集团资金池调度限制,并提供中国内地现金历史汇出记录。
07

主要资料来源