综合评级
主要数据
这些数据用于说明企业评级。页面不提供交易建议或价格信息。
评级依据
商业模式
重要收费公路现金收支集中于两项路产和151.7公里路网
竞争优势
重要主干通道区位构成局部竞争优势，但无自由定价且存在路网分流
公司管理与股东关系
重要控股股东持股升至56.35%，资源协同与关联交易监督并存
分红与资金使用
重要近一年在本次统计的近12个月期间内唯一现金事件为2025年度普通末期分红0.13元/股；2015—2025财政年度现金分红有两年中断且2022年仅转增；未发现满足两年以上且金额明确门槛的未来股东回报承诺
经营和财务风险
关键绕城西北段收费权2031年到期，长平高速2040年到期；5亿元通行费损失补偿回收跨越多年且存在延期
尚未证实的说法
重要“现金多于需要付息的借款加50%分红率等于永久高息类债券”是未证实叙事
需要重点核实的重大风险
关键本报告资料日期未确认审计、内控、诉讼、占用、担保或杠杆重大问题
数据是否可靠
重要官方总已发行股份数为1,890.553169百万股，现有计算结果股数输入偏高
已核对的信息
01估值和动态现金回报是否分别设置2031年收费权归零、续期及新增投资情景，并取得收费权批复原文？尚未查清
年度报告确认绕城高速西北段收费期至2031-10-15、长平高速至2040-10-30，但未取得收费权批复原文，也没有归零、续期与新增投资三种估值情景；关键问题不能据此查清。
本项依据：1 项本报告资料日期前的来源02若主研究把日常经营收到的现金扣除购置厂房、设备等支出后的余额作为长期所有者现金，是否已扣除有限收费权耗用、未来大修与改扩建储备，并解释购置厂房、设备等支出显著低于折旧的可持续性？尚未查清
年度报告显示收费权期限有限，折旧与现金购置厂房、设备等支出存在显著差距，但缺少有限寿命耗用、大修或改扩建储备之间的可核实对应关系。该事实未证明商业模式结构性失效，却也不足以排除长期所有者现金被高估。
本项依据：1 项本报告资料日期前的来源03法官是否要求按通行费和机电工程分别建立2026年收入、毛利和现金回款情景，而不是用合并历史均值外推？尚未查清
年度报告显示2025年通行费与机电工程收入分别走弱，但没有按板块拆分的2026年收入、毛利和现金回款资料，因此问题尚未查清。
本项依据：1 项本报告资料日期前的来源04主研究是否有路网分流、平行线路和收费优惠下的车流敏感性，而不是只引用区位优势描述？尚未查清
年度报告确认相邻路网、路线选择和收费优惠会影响通行费，并披露2025年车流下降，但没有可核实的分流、平行线路及优惠影响资料，故这个重要问题尚未查清。
本项依据：1 项本报告资料日期前的来源05预计关联交易中公开招标、非关联第三方可比价及期后回款各占多少，是否存在关联客户或供应商集中度上升？尚未查清
官方预计关联交易公告确认交易覆盖收入端与成本端，但未提供公开招标比例、非关联第三方可比价比例、期后回款比例或集中度趋势所需的完整数据，高重要度治理问题尚未查清。
本项依据：2 项本报告资料日期前的来源06未收115百万元在报表中如何确认、账龄与减值如何处理，证据截至本报告资料日期是否有新增回款及可执行法律文件？尚未查清
官方材料确认补偿总额、累计回款及2024—2025年计划未收115百万元，但尚未查清该金额在报表中的列示、账龄、可能收不回而下调账面价值、截至资料日期的新增回款和可执行法律文件。现有事实不足以认定现实偿债危机或严重治理侵害，但需要重点核实的重大风险仍未解决。
本项依据：2 项本报告资料日期前的来源重要风险核查
底层期限、折旧及购置厂房、设备等支出事实成立，但未取得养护资本预算与期限化现金收支桥接，既不能确认商业模式结构性失效，也不能排除重大高估。
还需补充以下资料
- 取得收费权批复原文，并建立绕城西北段2031年归零、续期及新增投资三种情景。
- 桥接有限收费权耗用、未来大修与改扩建储备至长期所有者现金，并解释购置厂房、设备等支出显著低于折旧的可持续性。
- 按通行费与机电工程分别建立2026年收入、毛利和现金回款情景，并量化路网分流、平行线路与收费优惠的车流敏感性。
- 披露预计关联交易的公开招标、第三方比价、期后回款比例以及关联客户和供应商集中度趋势。